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證監(jiān)會(huì)認(rèn)可 香港首批虛擬資產(chǎn) 比特幣現(xiàn)貨ETF 以太坊現(xiàn)貨ETF獲批

2024年4月15日：華夏基金（香港）、博時(shí)基金（國(guó)際）有限公司、嘉實(shí)投資發(fā)布公告，稱已獲得香港證監(jiān)會(huì)（SFC）有條件批準(zhǔn)發(fā)行比特幣與以太坊現(xiàn)貨ETF，這也標(biāo)志著香港成為繼美國(guó)以來(lái)，全球第二個(gè)通過(guò)此類產(chǎn)品的司法區(qū)域

相比全球影響力最大的美國(guó)出于各方考慮保持審慎：香港的虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF顯然更加開(kāi)放，不僅一次性將尚在討論中的以太坊現(xiàn)貨ETF劃入其中，取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在ETF機(jī)制設(shè)計(jì)上也比美國(guó)更為包容

但從加密影響力而言：香港在西方世界的圍攻下實(shí)際不占優(yōu)勢(shì)，甚至在近一年來(lái)，盡管政策頻出，但討論甚少，頗有停滯之感，本次ETF上市是否會(huì)對(duì)此格局有所改變？

不論如何，隨著ETF的上市，香港的加密之輪也再度揚(yáng)帆起航

2024年4月15日：華夏基金（香港）、博時(shí)基金（國(guó)際）有限公司、嘉實(shí)投資陸續(xù)在公眾號(hào)發(fā)出公告，宣布獲得香港證監(jiān)會(huì)原則性批準(zhǔn)發(fā)行比特幣與以太坊現(xiàn)貨ETF

其中：華夏基金 (香港)與OSL合作，托管機(jī)構(gòu)為中銀國(guó)際英國(guó)保誠(chéng)信托有限公司

嘉實(shí)投資也選擇了OSL作為首家虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)和托管合作伙伴：而博時(shí)國(guó)際則與HashKey Capital進(jìn)行共同發(fā)行及管理

縱觀本次申請(qǐng)時(shí)間線：ETF通過(guò)并非意外，早在去年12月，市場(chǎng)正處于ETF申請(qǐng)的搖擺關(guān)鍵期，香港證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《有關(guān)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可基金投資虛擬資產(chǎn)的通函》，提出準(zhǔn)備接受虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF的申請(qǐng)

此后：超過(guò)20家相關(guān)機(jī)構(gòu)開(kāi)始著手進(jìn)軍現(xiàn)貨ETF，嘉實(shí)國(guó)際、博時(shí)、華夏基金、勝利證券為其中的典型代表，以首個(gè)提出申請(qǐng)的嘉實(shí)國(guó)際為例，1月26日其就宣布已成為比特幣現(xiàn)貨ETF的申請(qǐng)者

2024年4月10日：路透社就報(bào)道比特幣現(xiàn)貨 ETF可能本月在香港推出，首批名單最快下周可能公布

同一時(shí)間：騰訊財(cái)經(jīng)《一線》也再度傳出消息，稱香港證監(jiān)會(huì)計(jì)劃趕在4月15日對(duì)外公布香港首批4家比特幣現(xiàn)貨ETF的名單，含嘉實(shí)國(guó)際，華夏基金、博時(shí)基金以及惠理金融，整個(gè)比特幣現(xiàn)貨ETF 項(xiàng)目早期和港交所提前做過(guò)詳細(xì)的溝通和計(jì)劃，預(yù)計(jì)大約10天可完成

證監(jiān)會(huì)原計(jì)劃4月25日左右：最晚不超過(guò)4月底在港上架比特幣現(xiàn)貨ETF

根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)：當(dāng)前有18家機(jī)構(gòu)進(jìn)入香港虛擬資產(chǎn)管理基金名單，其中華夏基金與嘉實(shí)國(guó)際由于已獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的虛擬資產(chǎn)9號(hào)牌，可管理100%投資于虛擬資產(chǎn)的投資組合，即可獨(dú)立進(jìn)行發(fā)行。博時(shí)基金及惠理金融則由于暫未具備獨(dú)立持牌負(fù)責(zé)人，因而需尋求持牌交易所或其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作發(fā)行

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看：本次申請(qǐng)可謂意義深遠(yuǎn)

香港在去年6月發(fā)布新規(guī)后：由于資金通道與市場(chǎng)容量的限制，加密市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速，但根基不穩(wěn)，后又因多起欺詐事件發(fā)生導(dǎo)致公眾認(rèn)知崩壞，并于此前一度提出管制OTC交易，在今年持牌交易所申請(qǐng)落幕后，市場(chǎng)討論度持續(xù)降低，影響力也遠(yuǎn)不如絕對(duì)主導(dǎo)方美國(guó)，而新加坡、迪拜等區(qū)域性地區(qū)也持續(xù)饞食其份額

直到 Web3.0 活動(dòng)周：香港才再度被推上臺(tái)前

根據(jù)香港監(jiān)管部門披露：目前來(lái)自內(nèi)地、歐美等20多個(gè)地區(qū)逾220家Web3.0相關(guān)公司已在香港設(shè)立辦事處。但實(shí)際來(lái)看，鑒于空間與成本的限制，盡管辦事處增加，多數(shù)企業(yè)僅僅將其設(shè)為運(yùn)營(yíng)或是技術(shù)分部，保留少數(shù)職員在此，總部企業(yè)較少

在此背景下：對(duì)于香港本土而言，ETF的通過(guò)可直接拓寬投資渠道，減少監(jiān)管阻力，推動(dòng)香港老錢進(jìn)一步向加密領(lǐng)域遷移，為其Web3產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供新活力，也再度提升香港在加密的開(kāi)放型形象，增強(qiáng)其虛擬資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力

而論及為何選擇在當(dāng)下時(shí)間通過(guò)：一是需在監(jiān)管機(jī)制穩(wěn)健前提下占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，持牌申請(qǐng)依然結(jié)束，其他框架陸續(xù)跟進(jìn)；二則是已有美國(guó)方的先行試水，掃平了一定的監(jiān)管障礙

但對(duì)于申請(qǐng)機(jī)構(gòu)而言：ETF申請(qǐng)則代表更多的直接利益

以美國(guó)的比特幣ETF為例：截至2024年4月15日，根據(jù)SoSoValue數(shù)據(jù)，比特幣現(xiàn)貨ETF 總資產(chǎn)凈值為 562.2 億美元，ETF 凈資產(chǎn)比率（市值較比特幣總市值占比）達(dá) 4.26%，歷史累計(jì)凈流入達(dá) 125.3 億美元

如此龐大的資金資產(chǎn)自然讓發(fā)行方賺得盆滿缽滿：也會(huì)吸引到其他基金發(fā)行機(jī)構(gòu)

據(jù)CoinDesk報(bào)道：Matrixport 在一份報(bào)告中預(yù)測(cè)，在香港上市的比特幣ETF可能會(huì)釋放高達(dá)250億美元的需求

報(bào)告認(rèn)為：隨著內(nèi)地投資者利用南向通計(jì)劃，如果香港上市的比特幣現(xiàn)貨 ETF 獲得批準(zhǔn)，高達(dá) 250 億美元的資金可能會(huì)從中國(guó)大陸涌入

當(dāng)然：根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)，內(nèi)地若要參與仍是困難重重，不僅要面臨外匯資金的限制，也要應(yīng)對(duì)KYC的難題

從銀行卡開(kāi)辦與交易所賬戶開(kāi)通情況而言：內(nèi)地參與者幾乎難以參與其中

回到本次申請(qǐng)：從機(jī)制而言、香港無(wú)疑要比美國(guó)更為超前

美國(guó)當(dāng)局并不允許ETF中的實(shí)物申購(gòu)，僅采用了現(xiàn)金申購(gòu)方式

在現(xiàn)金模式下：ETF在創(chuàng)建和贖回的過(guò)程中基金份額對(duì)應(yīng)的是現(xiàn)金，發(fā)行商通過(guò)現(xiàn)金購(gòu)買BTC實(shí)物，并在其間增加現(xiàn)金托管人，從而減少接觸實(shí)際比特幣的中介機(jī)構(gòu)數(shù)量，構(gòu)建相對(duì)封閉的系統(tǒng)使做市商的每筆交易更易追蹤，減低反洗錢問(wèn)題，同時(shí)排除了實(shí)際參與其中的銀行等金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

可以看出：此舉更為符合傳統(tǒng)證券交易方式，也顯示出美國(guó)監(jiān)管方對(duì)于該產(chǎn)品的顧慮與猶疑。

實(shí)物則對(duì)應(yīng)的基金份額申贖是BTC實(shí)物：流動(dòng)性與價(jià)格方向反應(yīng)更為迅速，發(fā)行商承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任更小，操作也更為便捷，相對(duì)應(yīng)的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳遞加大

但香港：也接受了該種方式的申贖

據(jù)Foresight消息：HashKey Capital 和博時(shí)基金（國(guó)際）有限公司共同發(fā)行及管理的兩只虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨 ETF就將采用實(shí)物申購(gòu)機(jī)制，允許投資者直接使用比特幣和以太坊認(rèn)購(gòu)ETF份額

從利益相關(guān)者來(lái)看，除了直接發(fā)行方，托管方也成為了其中的香餑餑

當(dāng)前：已取得香港證監(jiān)會(huì)虛擬資產(chǎn)1、7號(hào)牌照的交易平臺(tái)僅有OSL與 Hashkey

盡管兩者在牌照成本過(guò)高：幣種上架少、離岸競(jìng)爭(zhēng)力低等問(wèn)題下一度面臨叫好不叫座的局面，其中OSL甚至傳言曾遭母公司BC科技集團(tuán)斷臂求生尋求轉(zhuǎn)手，但在ETF的推動(dòng)下，兩者都將迎來(lái)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，托管費(fèi)與交易手續(xù)費(fèi)有望突破

但以市場(chǎng)規(guī)模的差異性來(lái)看：托管規(guī)模仍難以避免受到限制

以Hashkey為例：其本身托管業(yè)務(wù)已穩(wěn)定運(yùn)作逾一年，托管資產(chǎn)規(guī)模逾22億元，而截至2023年第四季度，Coinbase的年底托管資產(chǎn)為1010億美元，這還是未計(jì)入當(dāng)前現(xiàn)貨ETF規(guī)模的前提下，值得強(qiáng)調(diào)的是，Coinbase幾乎托管了當(dāng)前現(xiàn)貨ETF規(guī)模的90%

另一方面：香港的虛擬資產(chǎn)期貨ETF發(fā)行方將迎來(lái)挑戰(zhàn)

相對(duì)現(xiàn)貨ETF：期貨ETF受到合約展期與交易手續(xù)的限制，盡管近月來(lái)在比特幣上漲趨勢(shì)中凈值與賺錢效應(yīng)得以提升，但流動(dòng)性與價(jià)格追蹤顯然難以企及現(xiàn)貨ETF，后續(xù)極有可能出現(xiàn)資金外流

或是為吸收流量：在近日的大會(huì)期間，期貨ETF發(fā)行方南方東英在香港大量巴士投放廣告，內(nèi)容為比特幣在2024年前兩月上漲 45%，全球關(guān)注供不應(yīng)求

從香港加密行業(yè)發(fā)展來(lái)看：一個(gè)有趣的對(duì)比是，截至2024年4月15日，Coinbase 上線了246個(gè)幣種，全球最大的加密貨幣交易所Binance上線了390個(gè)幣種，但作為香港頭部的HashKeyExchange，僅上架了21個(gè)幣種

盡管看似夾縫求生：但從樂(lè)觀的方向看，這也代表著香港加密的廣闊潛力

香港加密貨幣公司 VDX 聯(lián)合創(chuàng)始人Adam Zhou就曾在接受采訪時(shí)直言：“香港加密行業(yè)肯定會(huì)出現(xiàn)一只獨(dú)角獸”

此并非虛言：對(duì)比美國(guó)當(dāng)前的加密生態(tài)，本土合規(guī)交易所Coinbase占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，市值達(dá)到593億美元，離岸交易所幣安在全球領(lǐng)先，而在券商通道側(cè)，Robinhood成長(zhǎng)顯著，加密貨幣收入長(zhǎng)期高于股票交易收入

但香港：不論是本土交易所還是券商方面，僅僅處于初期，理論而言，更多的幣種上架、更多的資金流入僅是時(shí)間問(wèn)題，而在RWA、穩(wěn)定幣與ETF的影響下，會(huì)涌現(xiàn)出更多的上幣形式，甚至催生出新型的規(guī)模級(jí)數(shù)字資產(chǎn)交易所，這其中，蘊(yùn)含的可能是數(shù)十億美元的市場(chǎng)

或許這也是港府堅(jiān)定支持布局虛擬資產(chǎn)：20余家機(jī)構(gòu)爭(zhēng)先搶灘布局、60余家券商進(jìn)入角逐的原因，趨勢(shì)已至，探路者或許就是第一個(gè)吃螃蟹的人

然而：對(duì)此消息，市場(chǎng)反應(yīng)平淡，大盤并未受到大幅影響，比特幣現(xiàn)報(bào)66244美元，24小時(shí)上漲3.19%。但概念板塊拉升明顯，24小時(shí)香港概念幣普漲達(dá)到10.6%

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